摘 要

投资方面，固定资产投资仍处于恢复增长阶段，制造业投资恢复明显加快，房地产投资继续提升幅度有限，基建表现相对不足。“制造业>地产>基建”的特征在11月的数据中已经开始有所显现，内生动能的修复基础愈发良好。

内需方面，11月零售同比增长5.0%，较10月4.3%进一步回升。随着疫情的有效控制，以及居民实际收入水平的提高，社会消费持续出现改善，但冬季疫情此起彼伏，消费的修复速度偏缓慢。近期商务部表示为进一步巩固消费持续回暖态势，今年底明年初，商务部将会同有关部门和地方，从市场体系建设、开展消费促进活动、营造良好消费环境等方面，开展一系列的促消费工作。

供给方面，11月工业增加值同比增长7%，环比上升0.1个百分点，为2018年4月以来的最高值，体现出中下游制造业生产的进一步加快以及产业升级的相对提速。出口高景气对工业产生有力带动，11月出口交货值当月同比从4.3%升至9.1%。同时整体产品销售率继续保持高位，也均显示出我国内外需求回暖所带来的经济顺周期特征，后期来看“供需两旺”局面有望持续一段时间。

外需方面，新冠疫情下我国生产的率先恢复，我国产品的竞争优势仍然较为明显，推动了出口的上行。同时随着海外经济的好转，出口订单加快好转，推动了出口的超预期，我国单月出口额创出历史新高。全球经济缓慢回升，其趋势并没有被打破，我国出口订单仍然较为充足，出口的乐观可能持续至明年2季度。

物流方面，11月份，物流业景气指数加快回升，显示出物流行业呈现出稳中向好的特点。从行业看，除铁路运输业高位略有回调外，其他行业均保持回升，尤其是快递快运业，在电商购物节的带动下，再创年内新高。

金融方面，11月信贷表现偏强，在央行11月末超预期投放MLF之后，有望进一步缓和市场对货币政策收紧的预期。五月以来央行操作主线仍为“货币政策正常化”，稳健中性是主基调。11月政府债券及信贷仍是社融主要支撑，但边际减弱，信用违约风险冲击下企业债券融资明显回落。后期来看，结构性宽松和结构性收紧将长期并存，流动性更加注重精准导向，往新基建和实体经济倾斜。

宏观经济总体运行

GDP——前三季度经济增长由负转正

初步核算，前三季度国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。分产业看，第一产业增加值48123亿元，同比增长2.3%；第二产业增加值274267亿元，增长0.9%；第三产业增加值400397亿元，增长0.4%。

第一、第二产业增速均已恢复至疫情前水平，主要拖累项是第三产业，虽然修复了2.4个百分点至4.3%，但仍明显低于历史同期。

投资环境

投资——固定资产投资增速继续回升

1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）499560亿元，同比增长2.6%，增速比1-10月份提高0.8个百分点。其中，民间固定资产投资278088亿元，增长0.2%，1-10月份为下降0.7%。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长2.80%。

分产业看，第一产业投资12259亿元，同比增长18.2%，增速比1—10月份提高0.9个百分点；第二产业投资144081亿元，下降0.7%，降幅收窄1.4个百分点；第三产业投资343220亿元，增长3.5%，增速提高0.5个百分点。

国有投资累计增长达到5.6%，民间投资累计增长0.2%，均处于持续回升状态。

消费环境

消费——今年底明年初国家和地方将开展一系列的促消费工作

11月份，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35497亿元，增长4.2%。1—11月份，社会消费品零售总额351415亿元，同比下降4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额316884亿元，下降5.0%。

按消费类型分，11月份，商品零售34534亿元，同比增长5.8%；餐饮收入4980亿元，下降0.6%，10月份为增长0.8%。1—11月份，商品零售316837亿元，同比下降3.0%；餐饮收入34578亿元，下降18.6%。。受益消费环境改善居民外出活动增多，餐饮收入增速由负转正仍是主要贡献之一。

1—11月份，全国网上零售额105374亿元，同比增长11.5%，增速比1—10月提高0.6个百分点。其中，实物商品网上零售额87792亿元，增长15.7%，占社会消费品零售总额的比重为25%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长32.9%、5.9%和17.1%。。

社会消费品零售总额增速进一步上行至5.8%，餐饮单月再度转负；汽车零售进一步加速；金银珠宝、饮料类和化妆品高位加速；烟酒零售保持高位。近期商务部表示为进一步巩固消费持续回暖态势，今年底明年初，商务部将会同有关部门和地方，从市场体系建设、开展消费促进活动、营造良好消费环境等方面，开展一系列的促消费工作。

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