摘 要

投资方面，固定资产投资仍然是支撑三季度经济上行的主要力量，其中地产增速符合预期，短期维持高位，但是领先指标单月增速已经转负;基建增速大幅不及预期，随着专项债发行临近结束，预计年内增速已经见顶;制造业投资增速如期稳定回升。

内需方面，9月社零增速3.3%，高于市场预期，消费修复环比动能始终在加速。随着经济恢复和疫情影响的减弱，居民收入和消费支出增速缺口有望继续收敛，内生性需求修复将与外需高景气共同对消费领域形成共振，仍有释放潜力。

供给方面，随着工业生产再提速，工业供给强于需求的局面仍然明显。9月工业增加值增速6.9%，较上个月的5.6%进一步抬升。其中，汽车产量回升至较高水平，汽车制造业对整体工业的拉动作用排在首位。受到房地产投资的拉动作用，房地产投资增速维持高位，拉动非金属矿物制造业、黑色冶炼、金属制品、电气机械等行业继续上行，国庆节前居民食品消费需求旺盛，带动农副食品、食品制造等行业的增加值回升。

外需方面，9月出口延续8月趋势，双需求发力带动出口向好，主要体现为外需向好带动传统出口增速回升，以及疫情下医疗物资和消费电子需求的增长。后期来看，全球产业链恢复持续，贸易条件稳定，预计出口将继续处于高增长，内需对进口的支撑也会持续，总体外贸向好趋势预计仍将延续。

物流方面，9月份中国物流业景气指数为56.1%，较上月回升3.9个百分点。由于传统旺季到来和双节的带动，物流活动进一步活跃。在中秋、国庆双节的促动下，礼品消费以及与旅游相关的电商消费得到集中释放，9月份全国电商物流需求保持强劲增长。

金融方面，社融、信贷和M2的超预期回升，表明经济开始逐步弱恢复。随着疫情防控趋于稳定和经济恢复，货币政策开始回归正常化，结构性宽松与结构性收紧并存，下一步货币政策重点引导货币流向新基建和实体经济，年内货币与社融增速后续依然趋升，货币转松可能性继续下降。

宏观经济总体运行

GDP——前三季度经济增长由负转正

初步核算，前三季度国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。分产业看，第一产业增加值48123亿元，同比增长2.3%;第二产业增加值274267亿元，增长0.9%;第三产业增加值400397亿元，增长0.4%。

第一、第二产业增速均已恢复至疫情前水平，主要拖累项是第三产业，虽然修复了2.4个百分点至4.3%，但仍明显低于历史同期。

投资环境

投资——固定资产投资累计增速年内首度转正

1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)436530亿元，同比增长0.8%，1-8月份为下降0.3%。其中，民间固定资产投资243998亿元，下降1.5%，降幅比1-8月份收窄1.3个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资(不含农户)增长3.37%。

分产业看，第一产业投资11653亿元，同比增长14.5%，增速比1-8月份提高3.0个百分点;第二产业投资125084亿元，下降3.4%，降幅收窄1.4个百分点;第三产业投资299793亿元，增长2.3%，增速提高0.9个百分点。

固定资产投资累计增速转正，行业出现分化，制造业信心向好，新动能带动作用增强;基建投资累计增速转正，年内增速可能不及预期;房地产投资反弹持续放缓，“三条红线”威力初显。

消费环境

消费——9月社零增速超预期回升

9月份，社会消费品零售总额35295亿元，同比增长3.3%;其中，汽车类零售总额3866亿元，增长11.2%。1-9月份，社会消费品零售总额273324亿元，同比下降7.2%。其中，汽车类零售总额26736亿元，同比下降6.3%。

按消费类型分，9月份，商品零售31579亿元，同比增长4.1%;餐饮收入3715亿元，同比下降2.9%。1-9月份，商品零售248098亿元，同比下降5.1%;餐饮收入25226亿元，下降23.9%。

1-9月份，全国网上零售额80065亿元，同比增长9.7%，比1—8月提高0.2个百分点。其中，实物商品网上零售额66477亿元，增长15.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%;在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长35.7%、3.3%和16.8%。

9月份，社会消费品零售总额同比增长3.3%，较8月的0.5%进一步回升。从限额消费的分品种拉动作用中，汽车消费是拉动消费的最主要因素。从其他品种的消费情况来看，粮油食品、烟酒类、鞋帽纺织、文化办公等日用品消费，拉动作用均有提升，一方面与国庆节前居民提前准备节日有关，另一方面随着经济好转和就业修复，居民的就业和收入逐步好转，带动日用品消费全面回升。

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